日前，江波龙（301308.SZ/09976.HK）公告称，公司已厘定H股每股发行价为236港元，预计全球发售约2607.78万股，募资总额约61.36亿港元。按当日汇率折算，236港元约合人民币202元。
9月8日，江波龙将正式在港交所主板挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的独立半导体存储器企业。
与236港元发行价形成鲜明对比的是，江波龙A股9月4日收报347元，9月7日回升至358.22元。这意味着，H股发行价较A股当前价格折让约41%至44%，相当于打了6折左右。
仅在一个月前的8月，江波龙刚以560元/股的价格完成了约37亿元的A股定向增发。以H股发行价折算来看，这一价格仅为定增价的约36%，相当于打了不到四折。
21名投资者以560元单价高位参与定向增发
锁定期半年
8月7日晚间，江波龙披露公告称，以560元/股的价格向21名投资者发行660.71万股，募集资金总额37亿元，扣除发行费用后净额36.68亿元。江波龙向易方达基金、财通基金、诺德基金、南方基金、华夏基金等21名对象发行660.71万股，锁定期6个月。
但自7月以来，科技板块集体回调，江波龙股价在短短两个月内跌超50%。截至9月7日，A股收盘价358.22元，560元的定增价较现价仍高出逾56%，21家机构账面浮亏合计超过14亿元。如今H股以236港元（约202元人民币）发行，这批定增机构相当于以高于港股近两倍的成本被“锁死”在山顶。
与此相对，H股的基石投资者则享受了明显的折价红利。
据招股书，江波龙引入了传音控股、联想集团、蓝思科技、TCL科技、北京君正、七彩虹科技等14家基石投资者，合计认购约1.51亿美元（约11.85亿港元），占发售股份的约18.89%。15 这批基石投资者中有多家为江波龙的产业链客户，所有基石股份均设有6个月禁售期。
从暗盘表现来看，市场对江波龙H股的态度较为谨慎。据辉立交易平台显示，9月7日暗盘收报234.4港元，较上市价236港元低0.7%；富途平台暗盘收报235.2港元，跌0.3%。
上半年净利润涨700余倍
囤货257亿占总资产六成
尽管股价有所下跌，但江波龙2026年上半年的业绩实则相当亮眼。
财报显示，公司上半年实现营收240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元，同比暴增逾715倍。16 业绩爆发主要得益于AI算力需求引发的全球存储产业超级景气周期。按2025年存储产品收入计，江波龙排名全球第二、中国第一。
然而，亮眼数字背后也有隐患暗藏。截至6月30日，公司存货高达257.77亿元，占总资产的60.12%，较2025年末再增约141亿元；上半年经营现金流净流出31.51亿元，账面利润并未转化为真金白银；长期借款达104.93亿元，同比增长311.67%。
有市场分析人士指出，H股大幅折价的根源在于A股与港股、国际资本之间截然不同的估值体系。在海外投资者眼中，江波龙作为存储模组厂，缺乏类似三星、SK海力士和英伟达技术垄断或定价权，受上游原材料价格波动和下游消费电子景气度挤压严重。因此，国际机构通常只给这类资产15~25倍PE，而非A股此前炒作的50~70倍。
此外，港股新股市场近期表现疲软，7月以来逾半数新股在挂牌首日破发。为了确保发行顺利，江波龙在与海外机构博弈中选择了相对保守的定价策略。
采写：南都•湾财社记者 刘常源
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