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来源：尺度商业
文 | 张佳儒
立志做“中国彭博”，没想到被彭博亲自起诉。2012年，国内金融信息咨询商大智慧就遭遇如此尴尬一幕。这像是大智慧命运的隐喻，雄心勃勃，却差一口气。
11年前，大智慧拟85亿收购湘财证券，打造“数据+流量+牌照”的完整金融生态。彼时市场将其视为“中国版彭博+高盛”的雏形，风光无两。
最终，这场雄心勃勃的收购，因大智慧信息披露涉嫌违法被立案调查而戛然而止。
十年河东，十年河西。如今，角色彻底反转。湘财证券的母公司湘财股份拟通过换股方式吸收合并大智慧，试图打造“牌照+数据”的互联网券商，复制东方财富模式。
就在冲刺关键阶段。3月15日，湘财股份公告，因申请文件中估值报告已过有效期、相关财务数据临近失效，上交所依据相关规则中止了吸收合并大智慧的审核。
值得注意的是，当年大智慧高调喊出的“中国彭博”愿景早已沉寂。而当年与大智慧齐名的东方财富则因成功收购同信证券，打通“流量+交易”闭环，成为市值超3000亿元的“券茅”。
湘财股份与大智慧的“湘慧”，在市场人士眼中，是押注下一个东方财富，是一场输不起的突围。
十年反转：从欲“娶”券商到待被“纳”入
“伦敦成为世界金融中心的时候，诞生了路透；纽约成为世界金融中心的时候，诞生了彭博；中国已经是世界第二大经济体，一个强大的金融信息企业呼之欲出”。
2011年，在大智慧成功在A股上市后，时任董事长张长虹做出上述表态。彼时，大智慧凭借证券行情与交易终端迅速崛起，在与同花顺、东方财富、万得等多方竞争中，公司管理层提出“彭博化”的转型路线。
然而，无论是大智慧当时的市场规模、产品体系、组织架构，还是高端人才储备，现实条件都远不足以支撑“彭博梦”。于是，“大并购、大整合”成为公司突围的主路径。
从2011年1月上市至2013年8月的两年半时间，大智慧密集展开了多次收购。其中最具战略意义的一笔，是以总价1.97亿元并购在香港注册的阿斯达克信息有限公司，由此成立“大智慧阿斯达克通讯社”。
戏剧性的是，2012年，彭博起诉大智慧，称其“金融投资家”终端的双屏显示器、键盘和界面设计与彭博终端高度相似。
大智慧则反驳，双屏是通用设备，软件界面也是行业常见，彭博在中国并不比自己更知名，不构成侵权。最终，这场诉讼以彭博撤诉告终。
然而，外部争议只是表象，真正的危机来自内部。“彭博梦”的代价远超预期，大智慧的扩张并未带来盈利，反而将公司拖入泥潭。
2012年开始，大智慧就陷入亏损，其中2012年亏损2.73亿元，2013年亏损1.18亿元，2014年扭亏，但扣非净利润为负的6.25亿元，这意味着主营业务造血能力不足。
就在大智慧亏损之际，2014年启动的A股大牛市与互联网金融热潮交相呼应，催生了一轮非金融企业争相收购券商的市场风潮。
继中纺投资拟收购安信证券、广州友谊拟控股广州证券之后，2015年1月，大智慧宣布拟以85亿收购湘财证券，转型互联网金融服务商，这一动作被市场解读为“中国版彭博+高盛”。
当时，大智慧拥有亿级注册用户及2000万月活跃用户，是券商争相合作的流量平台。湘财证券一家全国性综合类证券公司，截至2014年末，公司在全国41个大中城市设有53家证券营业部，为全国约70万投资者提供证券经纪服务，手握稀缺的券商牌照。
收购消息出炉后，大智慧股价连拉十几个涨停，此后震荡走高，2015年4月最高股价35元， 总市值接近700亿元。
然而，狂热最终被泼了冷水。
2015年4月30日，大智慧公告，因公司信披涉嫌违反证券法，证监会决定对公司进行立案调查。不到半个月，大智慧并购湘财证券申请被中止审查。2016年3月，该收购事项终止。大智慧此后也因虚增利润等受到处罚，品牌形象受损。
十年左右时间，双方地位逆转。2025年3月，湘财股份宣布拟换股吸收合并大智慧。当年意气风发的大智慧从“提亲者”成了待“被纳者”。
“湘慧”关键一役，输不起的“东方财富梦”
时隔一年，2026年3月15日，湘财股份“迎娶”大智慧被按下中止键。双方均表示，待估值数据、财务数据及申请文件更新完成后，将及时申请恢复审核。
这场并购，对“湘慧”组合而言是押注“东方财富梦”关键一役，谁都输不起。
对湘财股份来说，如果无法借力大智慧的流量与数据资源突破同质化困局，恐将在激烈的行业洗牌中进一步边缘化。
2020 年，湘财证券母公司湘财股份借壳哈高科完成 A 股上市。
上市之后，湘财股份业绩波动较大。2021年至2024年，湘财股份营收从45.71亿元逐年下降至21.92亿元，归母净利润从4.86亿元降至1.09亿元。2025年前三季度，公司营收利润双增长，其中归母净利润大涨超200%，增长持续性值得关注。
同花顺显示，在A股三级行业分类下的51家证券公司中，湘财股份2025年前三季度的营收、归母净利润及总资产均排名40位之后，整体规模处于行业中下游水平，亟需通过此次合并快速提升用户规模与业务协同效应。
双方合并后，湘财证券的券商全牌照与大智慧超千万级的月活用户流量相结合，将构建“流量+牌照”的互联网券商模式，这正是东方财富崛起的成功经验。
根据公开信息，2015年，东方财富通过收购西藏同信证券取得证券牌照。2015年至2024年，东方财富证券经纪业务收入从6.88亿元快速增长至59.52亿元，市占率从0.26%逐年提升至2024年的5.17%。
太平洋证券分析师认为，参考东方财富的发展路径，“互联网流量加持+低价展业策略”将带动湘财股份经纪业务收入和市占率实现快速跃升。
对大智慧而言，这场合并更是一场关乎存续的“救命稻草”。
自2015年因信息披露违规被立案调查以来，公司再未真正走出泥潭。
在业绩层面，2015年至2018年，大智慧扣非净利润连年亏损，其中2016年巨亏16.07亿元。2022年至2024年以及2025年前三季度，公司扣非净利润均为亏损，主营业务造血能力较弱。
二级市场上，大智慧被调查开始，公司股价掉头向下，半年内股价跌超60%，至今不复当年巅峰时期的风光。2026年3月19日收盘，大智慧总市值220.8亿元，不足巅峰时期的三分之一。
以合并成功为前提，湘财股份还拟募资80亿元配套资金，投向金融大模型与证券数字化建设项目、大数据工程及服务网络建设项目、财富管理一体化项目等，加速向互联网券商转型。
2024年“924”行情以来，市场交投回暖、指数稳步回升，证券行业正迎来新一轮业务增长窗口期。对于湘财股份和大智慧来说，对“湘慧”组合而言，这或许是十年来最接近“东方财富梦”的一次机会。
十年前，大智慧喊着“中国彭博”，却因一步踏错，错失转型窗口。十年后，大智慧不再谈“中国彭博”，与湘财股份再续前缘，试图共同点燃东方财富式的互联网券商之梦。
最终，大智慧当年差的那一口气，能否补上？湘财股份能否借机实现业绩规模的跃升？我们将保持关注。
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责任编辑：杨红卜
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